原创 马混较泰混贴水幅度扩大的原因及操作逻辑

  按照隆众资讯统计价差，一般的情况下，马来西亚20号混合橡胶（中文简称“马混”，英文简称“SMR20 MIX”）较泰国20号混合橡胶（中文简称“泰混”，英文简称“STR20 MIX”）贴水10美元/吨左右，波动幅度在±5美元/吨，但是近两年实际成交正常贴水幅度已达到15-25美元/吨左右。2020年春节后，泰混价格SICOM升水45-50美元/吨，马混价格SICOM升水20-25美元/吨，价差在25美元/吨左右，马混较泰混贴水幅度甚至一度达到30美元/吨左右，究竟是什么问题造成二者合理绝对价差逐步扩大，在出现高于或者低于合理价差时能采用怎样的操作策略呢？

  马来西亚天然橡胶原料中70%左右来自进口，比如近几年产量快速崛起的非洲大量原料直接出口到马来西亚，原料来源的多样化，虽然一方面满足了马来西亚产量提升的需要，另一方面也带来了不同的质量上的问题，在买方市场下，下游终端工厂的问题反馈难以及时得到马来西亚相关橡胶加工厂的处理，导致部分下游终端工厂对马混抵触性显著提升，虽然依旧有一些马混质量非常好，但是不可避免的是马混在中国市场较泰混合理贴水幅度扩大，且流通量逐渐缩减。

  隆众资讯统计2016-2019年中国混合橡胶进口量，进口自马来西亚的数量在2017年达到最高点55.06万吨，在中国混合胶总进口量中占比20.01%，随后在2018年和2019年连续两年进口量和占比出现缩减，及至2019年进口量仅有37.21万吨，较2017年下跌17.85万吨，跌幅32.42%，占比回落6.03个百分点低至13.98%，市场明显的体现就是马混市场流通明显变少。

  下游终端工厂抵触性提升，市场流通度降低直接引发马混贴水泰混幅度从10-25美元/吨左右扩大到15-25美元/吨左右，而2020年春节后中国市场整个天然橡胶市场活跃度均不高的情况下，马混较泰混贴水幅度个别时间能得到30-35美元/吨。

  按照目前市场真实的情况，马混较泰混合理贴水幅度在15-25美元/吨左右，一旦贴水幅度高于25美元/吨，马混价格存在一定低估，能够准确的通过情况适当采取买进马混卖出泰混的操作策略等待价差回归，如果贴水幅度低于15美元/吨特别是低于10美元/吨，马混价格存在一定高估，可以依据情况适当采取卖出马混买进泰混的操作策略等待价差回归，抛货锁利时谨防马混流通活跃度较低抛货困难风险。