创业板新股创最低发行价 还有下调空间？

  频繁的破发是造成新股受冷遇的重要原因。根据WIND数据统计，至6月2日，今年上市的144只新股中，已有116只陷入破发窘境，破发新股在今年上市新股中的比例达到八成。

  昨日进行申购的三只创业板新股创下了创业板有史以来的另一个“最”——发行价最低。拓尔思发行价15元/股，永利带业发行价12.9元/股，银信科技发行价19.62元/股，三只创业板新股平均发行价不到17元/股，这样的价格甚至比同期发行的中小板、主板中的某些个股的价格更低。

  数据显示，此前发行的创业板新股，平均市盈率都在35倍左右，最低甚至达到了31倍。而5月发行的新股，平均价格降到了26元左右，比起以前动辄上百的天价，创业板已经“理性”了许多。

  资料显示，拓尔思发行市盈率和发行量分别为31.91倍和3000万股，主要是做以非结构化信息处理为核心的软件研发、销售和技术服务，核心软件产品有企业搜索、内容管理和文本挖掘等相关平台和应用软件。永利带业发行市盈率为34.48倍，发行量为2250万股，从事各类轻型输送带的研发、生产及销售，基本的产品包括普通高分子材料轻型输送带和热塑性弹性体轻型输送带。银信科技发行量和发行市盈率分别为1000万股和30.99倍，致力于为客户提供IBM、HP小型机的保修、销售、租赁、升级、咨询、培训等主机增值服务。

  不过，对于上述三只新股，券商的态度出奇的统一，他们几乎一致看好永利带业，对拓尔思和银信科技则表示“前景不看好，不建议申购”。其中华林证券觉得，银信科技所处电子信息行业虽然是国家政策鼓励发展的行业，但国内IT基础设施服务缺乏独创核心技术，进入门槛低，随着用户对数据中心IT基础设施服务的需求慢慢的变多，行业内新进入竞争者逐渐增多，可能会引起公司所处行业竞争加剧，进一步导致公司行业地位和利润水准下降。公司所处营业范围偏小，盈利能力难以持续，因此不建议申购。

  对于拓尔思，券商们则认为企业存在三大忧患，第一，面临着来自Autonomy、微软、IBM等国际知名厂商的竞争。第二，高新技术公司发展对高品质人才依赖性比较强，然而公司除了公司董事长以及总经理以外，所有的管理层和技术骨干无任何形式的直接或是间接持有公司的股票，某一些程度上会影响有关人员的积极性和稳定能力，一旦关键技术人员流失，会造成关键技术外泄，未来产品功能升级也没办法保证。第三，近三年来相关优惠政策带来的税收优惠占公司利润的比例保持在30%以上，一旦国家和地方有关政策变化，对公司利润水准影响较大。

  而券商们集体看好的永利带业，2008年、2009年和2010年的毛利率分别是36.56%、39.60%和39.41%，始终处于较高水平。 而且，公司是国内轻型输送带的领军企业，是国内最大的轻型输送带制造商，2008年、2009年和2010年占国内市场占有率分别为6.82%、8.14%和9.37%。公司在国内市场的主要竞争对手是国际排名前列的轻型输送带制造商及其在中国的独资或合资企业，内资企业中仅有少数企业与本公司有一定的竞争。

  虽然昨日申购的三只新股从发行价格来看已经创下历史新低，但三只新股的发行市盈率并没下降多少，最低的也有31倍，最高的37倍，和近期上市发行的创业板新股基本在一个水平线上。

  而频繁的破发是造成新股受冷遇的重要原因。根据WIND数据统计，至6月2日，今年上市的144只新股中，已有116只陷入破发窘境，破发新股在今年上市新股中的比例达到八成。

  方正证券财富管理中心高级投资顾问杨庆华认为，IPO大扩容对证券交易市场负面影响是不言而喻的，一方面新股破发现象增多，另一方面证券交易市场赚钱难。而管理层之所以在这样的情况下仍坚持IPO不减速，就是认为目前新股尤其是创业板的估值仍然偏高，通过大量发行新股，用市场手段挤压市场泡沫，减少新股发行“三高”现象。

  申银万国分析师钱红兵认为，目前中小板新股已然浮现了20多倍发行市盈率的情况，创业板仍旧高达30多倍，并且出现良莠齐上的情况，很多公司上市前过度包装，上市后业绩就大幅度地下跌。如果所有公司在上市当初都能遵循一个合理的估值，那上市后的估值自有当时的成长性来衡量，如果该公司线倍市盈率，那也应该是当年的业绩所体现。

  钱红兵和记者说：“目前创业板的估值还有调整空间，虽然这其中不乏好公司，但合理的估值将使投资者更愿意投资一级市场。”