东吴证券-双箭股份-002381-输送带龙头扩产在即养老业务轻装启程-190401

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  目前，企业具有橡胶输送带产能5000万平方米/年，2019年将新增产能1000万平方米/年。（慧博投研资讯）供给侧格局优化，需求端稳定增长：随着供给侧改革的深入及环保监管的趋严，行业开始步入转变发展方式与经济转型期，大部分低端、非正规输送带小企业逐渐退出，输送带行业的集中度进一步提升，有突出贡献的公司的盈利能力得到非常明显提升。同时下游煤矿、钢铁、港口、电力、水泥五大重工业领域的规模化发展和产量稳定增长，进一步为输送带产业的需求量开始上涨提供了坚实基础。

  输送带应用渗透加速，公司产品结构调整向高端化发展：为应对绿色清洁的交通运输要求，我国机动车排放监督管理力度不端提高，重污染柴油货车的监管日益严格，以输送带为代表经济环保的运输方式有望迎来新的发展机遇。公司一贯注重新产品研发和创造新兴事物的能力建设，通过不停地改进革新研发模式，明显提高产品的技术上的含金量和附加值。目前，公司以管状输送带、长距离输送带等为代表的高端产品推广顺利，未来有望通过持续优化产品结构，逐步提升盈利能力。

  前瞻布局养老产业，轻资产模式迎接蓝海：我国已进入老龄化社会，人口老龄化加速了我国养老服务的需求，但老年人生活照料的需求与养老服务的供给出现了严重错位，养老产业有望迎来前所未有的发展机遇。公司积极地推进养老健康产业布局，定位于轻资产养老服务运营商，学习和借鉴日本医疗养老相结合的先进模式，有望打造出新的利润增长点。

  盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021年的营业收入分别是14.61亿元、19.57亿元和24.53亿元，归母净利润分别为2.16亿元、2.84亿元和3.71亿元，EPS分别为0.50元、0.66元和0.87元，当前股价对应的PE分别为21.2X、16.1X和12.3X。参考橡胶的平均行业估值水平及行业集中度有望继续提高的趋势，同时考虑到公司所处的行业龙头地位及新增产能带来成长性的预期，首次覆盖，给予“买入”评级。

  风险提示：新增产能进度低于预期，市场需求存在下降的风险，原材料价格有继续下跌的风险。

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